Morgan Stanley 于2026年7月16日发布的报告，基于 WatchCharts 的数据，证实了二手腕表市场的逐步复苏。价格在第二季度继续上涨，涨势如今已覆盖绝大多数被追踪的品牌。然而，这一改善的背后隐藏着一个双速市场，由 Patek Philippe、Rolex 和 Audemars Piguet 主导，而行业的大部分品牌相较于全新表定价仍承受着大幅折价。
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连续第四个季度上涨
二手腕表市场延续着它的复苏。2026年第二季度，WatchCharts 全球指数相较于今年前三个月上涨了 1.5%。这是连续第四个季度录得超过 1% 的涨幅，此前市场经历了自2022年春季开始的漫长调整期。
不过复苏正在放缓。价格曾在2025年第四季度上涨 2.5%，随后在2026年第一季度再次上涨 2.5%。因此，4月至6月间录得的涨幅显得更为温和。
不过，这轮涨势的分布要均衡得多。在被研究的 35 个品牌中，有 27 个在本季度价格上涨，而上一季度为 25 个。另有 29 个品牌在一年内也呈现正增长。自复苏开始以来，涨势第一次不再仅仅依赖少数几个大牌。
然而，这一改善需要辩证看待。本季度的涨幅几乎全部集中在4月，当月 WatchCharts 指数飙升 2.5%，创下自2022年3月以来最佳月度表现。此后，价格在整个5月和6月合计回落了 1%。
围绕 Watches and Wonders（于2026年4月14日至20日举办）的关注度惊人回升，对市场产生了强烈影响。人们对新品、Nautilus 五十周年以及某些 Rolex 型号可能停产的期待，促使买家和专业人士提前进行操作。与此同时，卖家纷纷增加挂牌数量，以借助这波非同寻常的关注度。
LVMH 领跑上市集团
Morgan Stanley 追踪的四大制表集团在二手市场上均录得价格上涨。
LVMH 以 1.7% 的季度涨幅位居榜首，其次是 Richemont 的 1.3%、Rolex SA 的 1.1% 和 Swatch Group 的 1%。不过，从一年来看，Rolex 仍是最具活力的集团，涨幅达 6.9%，领先于 Swatch Group 的 5.4%、Richemont 的 4.2% 和 LVMH 的 4.1%。
自2022年初以来，这四大集团首次在十二个月的维度上同时处于正增长区间。这一信号反映出需求的真实改善，尽管当前水平距离市场顶峰时期的狂热仍相去甚远。
在 LVMH 内部，TAG Heuer 是主要推动力，第二季度上涨 3.8%，Zenith 紧随其后，涨幅 2.8%。Hublot 小幅回落 0.3%，但其价格如今在一年维度上似乎已趋于稳定。Richemont 主要受益于 Cartier 的稳健表现（上涨 2.2%），以及 Vacheron Constantin 连续第三个季度录得的上涨（1.4%）。Jaeger-LeCoultre 同样上涨 1.2%。
在 Swatch Group 内部，Omega 上涨 0.9%，Breguet 上涨 2.5%，Glashütte Original 上涨 1.7%。而 Swatch 品牌更是在被研究的 35 家制表商中交出本季度最佳表现，涨幅达 9.4%。
TAG Heuer 与 Breitling 重拾动能
在高级制表投机领域这一极为封闭的圈子之下的品牌当中，TAG Heuer 和 Breitling 尤为突出。两者本季度均上涨 3.8%。在十二个月维度上，TAG Heuer 上涨 9.9%，Breitling 上涨 8.7%。
TAG Heuer 的增长动能集中在其赛车主题领域。Formula 1 系列在第二季度上涨 5%，一年内上涨 8.7%，而 Monaco 三个月内上涨 2.2%，十二个月内上涨 8%。TAG Heuer 重新成为一级方程式赛事官方计时的角色，似乎增强了这些系列的曝光度和吸引力。
在 Breitling 方面，涨势显得更为均衡。Superocean Heritage 上涨 4.5%，Chronomat 上涨 4.4%。然而，这些良好成绩不应与强大的保值能力混为一谈。目前在售的多款 Formula 1 成交价仍比其公价低超过 60%。Breitling 的 Navitimer、Endurance 和 Chronomat 则经常出现介于 40% 至 50% 之间的折价。
因此，二手价格的上涨是需求回归的信号，但未必能证明一级零售网络所执行的价格已被市场完全接受。
在 Rolex，经典款接过接力棒
Rolex 第二季度仅 1% 的涨幅并非依赖于最具投机性的型号。
尽管 GMT-Master II「Pepsi」备受关注，GMT-Master 系列却仅上涨 0.3%。126710BLRO 型号甚至回落了 2.3%，部分买家在 Watches and Wonders 之前就已预判其停产。
Rolex 的上涨主要由更经典的系列支撑。Air-King 上涨 2.1%，Datejust 上涨 1.7%，Sky-Dweller 上涨 1.6%。相反，Sea-Dweller 下跌 2%。这一变化意义重大。它表明 Rolex 的复苏不再仅仅依赖于最受追捧的 Daytona、Submariner 或 GMT-Master。需求似乎正在向更广泛的产品目录扩散，尤其是向都市款扩散。
Patek Philippe 拉大差距
Patek Philippe 仍是二手市场上最稳健的品牌。其价格在第二季度上涨 2.2%，一年内上涨 18.8%，为被研究的 35 家制表商中最佳年度表现。Aquanaut 本季度上涨 3.6%，Gondolo 上涨 2.2%，Nautilus 上涨 1.7%。仅就用于计算保值率、仍在产的型号而言，Nautilus 甚至上涨了 5%。
Audemars Piguet 则上涨 1.5%。Royal Oak 上涨 2%，而 CODE 11.59 回落 0.5%，Royal Oak Offshore 回落 1.5%。这些结果印证了一个如今已成结构性的现实：表现不再仅以品牌为单位衡量，而是逐个系列来衡量。Royal Oak 支撑着 Audemars Piguet，正如 Nautilus 和 Aquanaut 撑起 Patek Philippe。其他系列则可能朝着截然不同的方向演变。
保值率揭示出一个双速市场
Morgan Stanley 特别看重「value retention」，即一款仍在产腕表的公价与其在二手市场上的估值之间的差距。截至2026年6月底，只有三个品牌的平均估值仍高于其公价：
Patek Philippe 平均成交价比全新表高 15.4%，Rolex 高 9.8%，Audemars Piguet 高 3%。
与市场其余品牌的差距十分悬殊。Cartier 虽位列该排名第四，却比其公价低 27.4%。Omega 平均折价 32.3%，Tudor 折价 35.7%，Vacheron Constantin 折价 37.2%，IWC 折价 37.9%。
各品牌的平均值本身也掩盖了巨大的内部差异。在 Patek Philippe 内部，Aquanaut 平均成交价比公价高 90.1%，Nautilus 高 74%，Cubitus 高 62.7%。与此同时，Calatrava 折价 34%，Complications 系列型号折价 34.5%。
在 Audemars Piguet 内部，Royal Oak 保持着 35.6% 的平均溢价，而 Royal Oak Offshore 比全新表低 23.1%，CODE 11.59 则为 -33.3%。
即便在 Rolex 内部，十四个系列中也仅有七个高于目录价。Oyster Perpetual 溢价 34.5%，Daytona 溢价 33.8%，GMT-Master 溢价 25.4%。与之相反，Sea-Dweller 成交价比其公价低 21.4%。
提价已触及极限
在 Morgan Stanley 重点分析的八个品牌中，有七个品牌的保值率在可比口径下有所改善。Cartier 是唯一的例外。
这一变化需结合官方网络实施的提价来看。第二季度，Cartier 在被研究的五个市场平均提价 5.4%。Vacheron Constantin 提价 2.7%，Rolex 提价 2.6%，Tudor 提价 2.4%。Patek Philippe 全球平均提价 1.6%，主要由日本 7.8% 的涨幅所致。
Cartier 的二手价格确有上涨，但涨速慢于其公价。因此，在可比口径下，其保值率略有下降。
传递给各品牌的信息很明确：二手市场的正向动能尚未让它们在定价上重获完全的自由。除 Patek Philippe、Rolex 和 Audemars Piguet 之外，其余品牌的折价仍然足够大，从而限制了它们在不削弱需求的前提下反复提价的能力。
Rolex Certified Pre-Owned 成为一个独立市场
Rolex Certified Pre-Owned 项目是该报告中最引人注目的发现之一。
Morgan Stanley 估计其2026年第二季度销售额为 1.86 亿美元，环比增长 28%，同比增长 67%。仅上半年，该项目就估计创造了 3.3 亿美元，已相当于其2025年全年预估业务量的约三分之二。
7月初，约有 11,300 枚经认证的 Rolex 腕表由 157 家零售商提供，总价值估计为 2.85 亿美元。自该项目推出以来，可售腕表数量首次出现环比下降。此外，增长也不再主要来自新销售点的开设。每家零售商的销售额中位数从2025年上半年的 57.8 万美元升至2026年上半年的 89.9 万美元。
此外，相较于二手市场传统专业商家提供的同类腕表，买家愿意接受支付 22.6% 的中位数溢价。这一差价所换取的是 Rolex 认证、保修、可追溯性以及官方网络所附带的信任。它表明，在二手市场上，交易的安全保障如今所代表的价值，几乎可以与产品本身同等重要。
复苏尚不意味着新一轮狂热周期
Richemont 在报告发布前夕公布的业绩 印证了其部分结论。在截至2026年6月30日的季度，该集团按固定汇率计算录得 20% 的增长。珠宝之家（涵盖 Cartier 的制表业务）的销售额增长 24%，而专业制表工坊则增长 8%。Richemont 特别将 Vacheron Constantin、Jaeger-LeCoultre 和 A. Lange & Söhne 列为最具活力的品牌之列。
然而，整个行业的整体状况仍较为温和。Fédération de l’industrie horlogère suisse 目前可获得的最新统计数据显示，2026年5月的出口几乎持平，为 +0.4%，价值 21 亿法郎。6月的数据要到7月21日才会公布。FH 还提醒，出口并不必然对应向最终客户实现的销售，也无法据此对各集团进行单独评估。
因此，二手市场的反弹不应被解读为瑞士制表业均衡增长的回归。
一个更健康、但依然极为挑剔的市场
Morgan Stanley 的报告最终描绘出的是一个正走向常态化的市场，而非新一轮投机周期。
价格已连续四个季度上涨，更多品牌参与到复苏之中，在售腕表总体上也更快找到买家。但可售库存仍接近历史高位，尤其是在 Rolex，未来数月仍需继续消化。
4月的异常提速、随后5月和6月的回落，同样提醒人们保持谨慎。近期涨幅的一部分源自与 Watches and Wonders 发布相关的一次性现象。
最主要的结论仍是市场的极度两极分化。Patek Philippe、Rolex 和 Audemars Piguet 保持着独一无二的能力，能够制造稀缺性并使某些系列维持在公价之上。Cartier、Omega、Tudor 或 IWC 的二手市场虽在回暖，但依然面临着高企的折价。
二手市场正在好转。它变得更具流动性、更为广阔，也很可能更加有机。但它依然苛刻：一个品牌的知名度已不再足够。吸引力如今是逐个型号构建的，与此同时，收藏家在公价、可获得性、型号历史与市场真实价值之间进行着更具辨别力的权衡。
主要来源：Morgan Stanley 报告与 WatchCharts，« Swiss Watches: Secondary Market Keeps Ticking Higher in 2Q26 », 发布于2026年7月16日。
常见问题
二手市场的复苏仍在继续：WatchCharts 全球指数在第二季度上涨 1.5%，连续第四个季度涨幅超过 1%，被追踪的 35 个品牌中有 27 个上涨。但这仍是一个由 Patek Philippe、Rolex 和 Audemars Piguet 主导的双速市场，而行业大部分品牌相较于公价仍以大幅折价成交。
截至2026年6月底，只有三个品牌的平均成交价高于公价：Patek Philippe 为 +15.4%，Rolex 为 +9.8%，Audemars Piguet 为 +3%。其余品牌折价严重，例如 Cartier 为 -27.4%，Omega 为 -32.3%，Tudor 为 -35.7%，Vacheron Constantin 为 -37.2%，IWC 为 -37.9%。
在被研究的 35 个品牌中，Patek Philippe 交出了最强的年度表现，同比上涨 18.8%，而 Swatch 品牌则以 +9.4% 录得最佳单季度表现。
Morgan Stanley 估计其2026年第二季度销售额为 1.86 亿美元，环比增长 28%，同比增长 67%，上半年约为 3.3 亿美元。相较于二手市场传统商家提供的同类腕表，买家接受 22.6% 的中位数溢价，为的是 Rolex 认证、保修和可追溯性。
不是。报告描述的是一个正走向常态化的市场，而非进入新的泡沫。可售库存仍接近历史高位，尤其是在 Rolex，4月围绕 Watches and Wonders 的飙升在5月和6月部分回吐，而吸引力如今是逐个型号构建的，而不再仅凭品牌名称。
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